新手可配资炒股 券商观点|非银周报：险企全面启动开门红，关注分红险销售情况

日前，59岁的患者马玉荣在网络平台发布了名为《“医”靠》的千字长文，文章字里行间都是对成都京东方医院老年病科一病区医护人员精湛医术和热情服务的感谢。

　　2024-11-24，兴业证券发布一篇非银金融行业的研究报告，报告指出，险企全面启动开门红，关注分红险销售情况。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点 周度回顾： 本周保险Ⅱ(申万)下跌4.89%，跑输沪深300指数2.29pct；10年期国债到期收益率下行0.70BP至2.08%。本周保险估值在开门红销售存在较大不确定性以及权益市场回调拖累下回撤。本周证券II（申万）下跌2.89%，跑输沪深300指数0.29pct，板块PB估值下降至1.55倍。 保险行业： 近期，上市险企纷纷启动2025年开门红运作，与去年相比，在保费收取模式、主力产品策略等方面有较大调整。首先，从保费收取模式看，由于监管在2023年10月开始要求保险公司不得大幅提前预收保费，本年各家公司在去年预录保单基础上，普遍选择与第三方公司合作、通过理财产品方式提前锁定保费。其次，从主力产品策略看，新会计准则实施叠加利率下行周期中利差损风险加剧的大背景下，头部险企普遍加大分红型保险产品的推动力度，措施包括同样缴费年限下、给予分红险更高的佣金率和价值率，提升一线外勤队伍和内勤人员的销售积极性。由于目前分红险销售依然存在客户认可度不高、销售人员能力不足等制约，险企在加大分红险推动力度同时并未放弃传统险销售，除极个别公司外，普遍实施分红险与传统险并行的销售策略。产品功能方面，延续了过去两年以增额终身寿险、中期年金、两全保险和养老年金为主的格局。对于2025年开门红，我们预计新单销售或同比持平。压力点来源于前期预定利率切换运作带来的业务高基数和客户资源消耗严重，增长点在于通过理财产品锁定保费将提升预录转化率、保险收益相比其他金融竞品依然具备吸引力以及银保报行合一拖累因素减弱。价值率方面，考虑长期交业务占比提升以及费差进一步优化，可能有一定幅度改善。综合来看，我们认为上市险企25年开门红依然能延续价值的同比正增。 展望后续，继续推荐配置保险板块。短期看，资产端多项稳经济和支持资本市场发展重磅政策落地后投资业绩将随权益市场回暖而改善；负债端定价利率下调短期对销售冲击可控，同时价值率提升亦可对冲规模下滑的影响，预计上市险企2025年开门红以及全年仍可实现价值正增长。中长期看，随着监管加速推进负债成本优化、宏观经济企稳复苏以及长期债券供给增加，险企的利差损风险将逐步缓解，为估值持续修复打开向上空间。当前PEV估值虽处阶段性高点，但拉长周期看仍位于历史较低分位数区间，考虑保险的指数权重股属性，阶段性跑赢的概率较大，建议积极配置。个股关注负债和投资双低基数下业绩稳定性较优的【中国平安（601318）】，深耕个险转型和治理改革的【中国太保（601601）】以及负债端较为稳健+资产端弹性较高的【中国人寿（601628）】。 证券行业： 本周证监会主席吴清出席国际金融领袖投资峰会，对于今年以来资本市场改革发展情况强调“五个突出”：1）突出支持发展新质生产力；2）突出提升上市公司投资价值；3）突出加快推进投资端改革；4）突出严监严管，净化市场生态；5）突出增强各方政策合力，政策组合拳持续发力下，资本市场内在稳定性持续强化。下一步，证监会对内将着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持科技创新的多层次市场体系和支持“长钱长投”的政策体系，健全强监管、防风险的制度机制，多举措强化投资者保护实效，不断提升市场的吸引力；对外坚定不移深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投融资，包括保持境外融资渠道畅通、拓展与境外市场互联互通、深化债券市场对外开放、深入开展证券期货跨境监管与执法合作等，随着一系列增量政策落地，资本市场长期向好的底层逻辑将更加稳固，投融资环境改善和增量资金入市有望提振投资者信心，促进市场交投活跃度提升，推动券商业绩和估值迎来双击。 长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，监管政策决定强弱，当前阶段随着监管对于资本市场的呵护政策陆续落地，市场风险偏好已然出现明显的抬升，同时真实无风险利率的持续下探为居民资产转移至资本市场提供了足够的增量资金，随着市场贝塔进入反转阶段券商板块将迎来阶段性上涨行情；监管政策方面，目前更多聚焦于推动行业的头部效应，短期难以看到创新业务推动行业ROE系统性提升背景下，市场交易的主线依然将聚焦于两个方面，其一是市场反转下的贝塔弹性，其二是并购重组带来的个股机会。 选股方面看好两条主线：一是估值具备扩张机会的公司，推荐B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺（300033）】、风险资本指标优化下估值空间打开的【华泰证券（601688）】和【中信证券（600030）】；二是长期具备盈利增长的公司，推荐有望通过并购重组提升综合竞争力的【浙商证券（601878）】、【国联证券（601456）】。 重点公司公告&行业新闻 重点公告：东方证券（600958）选举龚德雄先生担任公司第六届董事会董事长。 行业新闻：证监会主席吴清出席国际金融领袖投资峰会。 风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。

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